港股于上周五（14日）盘中再度出现逼空的急速反弹，但升势于日内便无以为继，港交所（388 HK）更是领先大盘由升转跌。上周五港股早盘的大涨主要是1） 受惠于隔晚美股三大指数大涨，而美股很可能也是个技术性的超跌反弹；2） 传出英国可能调整减税方案；3） 再度出现如10月5日典型的逼空反弹（权重蓝筹如汇控、友邦、腾讯、美团的日内涨幅较多，是贡献指数的主力，除医疗及房地产板块有较大涨幅外，其他板块的表现不算很突出）。

目前美国2年期及10年期国债继续上行，美元强势，离岸人民币跌穿7.2的水平，加之近期资金正加速流出港元导致香港银行体系结余跌至不足1千亿港元，环球资金流避险情况依然较高，将继续压抑港股的风险偏好，需要观察本轮反弹的可持续性。港股的基本面取决于内地经济，但资金流取决于美联储，目前分子端及分母端都面对压力。除非美联储放缓加息节奏，或内地有更明确的经济复苏信号，否则不要对一天的反弹太乐观，但也不需太悲观，不应空仓，更不该造淡，要注意交易节奏。一些现金流比较稳健、低杠杆率的纯内需消费或电讯板块，如体育用品、餐饮、食品饮料、电讯会有较好的韧性。

美国9月的CPI及核心CPI分别同比+8.2%及6.6%，环比+0.4%及+0.6%，再度超出市场预期，主要是由核心服务（房租及医疗）及食品价格支撑，通胀韧性很强，特别是食品价格升幅不能通过加息去解决，但能源及核心商品的升幅正逐渐下降。我们预测CPI于四季度因有较高基数及美联储接连加息的滞后效应而回落。

美国9月CPI的能源价格环比-2.1%，其中汽油环比-4.9%。OPEC+宣布每月减产200万桶原油，对油价带来支撑，近期美国汽油价格再次上升，意味着能源分项或难以成为压降10月通胀的因素。核心商品如服饰、二手车等分别环比-0.3%及-1.1%，价格继续回落。核心服务方面，租金和业主等价租金分别同比+7.2%及+6.7%，环比+0.7%及+0.8%，贡献CPI环比增速0.26%。标普/CS房价指数的同比增速已于4月见顶，考虑到指数领先房租CPI达19个月，预计房租的同比升幅在明年下半年见顶。

利率期货显示11月加息75个基点机率达到98.2%，亦有1.8%机率加息100个基点。12月加息75个基点的机率明显提升至64.2%，预计今年年底联邦基金利率区间为4.5%-4.75%，而预计明年的利率更上升至4.75-5.0%。虽然美联储官员认为提早放松加息的后果会比过度紧缩更严重，但我们认为12月加息75个基点的机率仍具不确定性，主因8月的职位空缺及9月的非农数据显示过于紧张的劳动力市场开始逐渐降温，且美联储仍要观察10及11月的经济数据去决定12月的加息幅度，如果接下来美国的经济放缓压力加大或失业率上升，那么美联储亦有机会调整加息节奏。